保利地产(600048):2010符合预期 2011业绩锁定
一、事件概述
保利地产近日公布2010年报:2010年实现营业收入358.94亿元, 实现净利润49.20亿元,增长39.8%,拟每10股转赠3股派2.3元。
二、分析与判断
2010年业绩符合预期,2011年业绩基本锁定
公司2010年实现eps1.08元,与我们之前1.05元预期基本一致。公司2010年销售签约面积688.39万平方米,签约金额661.68亿元, 同比分别增长30.7%和52.5%,全国市场占有率达到1.35%。报告期末预收账款达515亿元,同比增长73%,相当于2010年结算收入的143%,提前锁定2011年度公司业绩。每股预收款11.2元,所有地产股中最高。
2011年公司开发投资增速放缓,预计新开工微增,推盘量增长30%
报告期货币资金为191亿元,短期债务合计73.33亿元,占金融机构借款的12.51%,较上年度的14.02%下降10.8%,短期资金无忧。2011年公司计划房地产直接投资总额812亿元,增长8.8%,增速明显放缓。预计公司新开工速度也会有所放缓。我们预计推盘量增长30%,推盘结构上,二、三线城市占比更高,预计2011年销售额为800亿元左右。商业地产经营力度加大,2010实现经营收入突破5亿元,预计2011年会小幅增长。
关注未来公司股价三大催化因素
1、继续在潜力突出的二、三线城市公司精耕细作,销售保持快速增长;2、形成商业地产各类产品系列,目前在建拟建的经营的物业为150万平方米,其中正在营业的为50万平方米,未来规划为持有型物业投资比率占到30%左右;3、养老地产与旅游地产开发投资取得实质性进展。
三、公司合理估值为16.95-22.20元,维持“推荐”评级
按照2010年总股本计算,预计公司2011-2012年每股收益分别为1.47元、1.68元,对应2011年PE9x、8x,RNAV值为16.95元,结合PE估值与RNAV估值,公司合理价值为16.95元-22.20元,维持“推荐”评级。
四、风险提示
受房地产调控*策影响,公司销售进度或低于预期。
